事件：中國海關總署10 日公布了10 月我國進出口數據：10 月當月我國進出口貿易總額2448.1億美元，同比增長24%。其中，出口1359.8 億美元，增長22.9%，較上月回落2.2 個百分點;進口1088.3 億美元，增長25.3%，較上月提高1.2 個百分點。當月貿易順差271.5 億美元，較上月增加103 億美元。

　　分析：

　　高基數效應減弱，出口下滑幅度收窄。10 月出口增速繼續滑落，但符合我們預期：在10 月29 日發布的《10 月份主要宏觀經濟數據預測》報告中，我們預測10 月出口同比增速降幅快速收窄，預計增長22.5%。

　　從月環比值來看，去年10 月出口額環比上升7.0 個百分點，較上月環比增速提高0.7 個百分點。9月出口額環比增速較8 月提高2.9 個百分點。顯然10 月出口增速降幅的收窄與去年同月高基數效應的減弱有關。

　　一般性貿易進口疲軟，進口增速低于預期。10 月進口同比增長25.4%，略低于我們預期。從同比值來看，去年10 月進口同比增速較9 月下滑3 個百分點，而9 月較8 月大幅提高13.3 個百分點，因此今年10 月進口同比基數有較大下降，但進口增速并沒有相應提升(10 月進口同比增速較上月僅微幅增長1 個百分點)。

　　分行業來看，進口增速的下滑主要源自原油進口的快速下滑。10 月當月，原油進口價量齊將：進口金額同比下降5.3%，而上月為上升43.7%;進口量同比下降15.3%，上月為上升35.4%。鐵礦砂的進口增長有所加快，10 月進口金額同比增長74.1%，較上月提高39.2 個百分點。

　　順差高企，流動性壓力增加。進口增長的疲軟導致10 月的外貿順差較上月大幅增加103 億美元，按當天匯率折算約合換算約合人民幣683 億元。假設與上月相比，國際短期流動資本(熱錢)與FDI 基本穩定(實際上，FDI 從7 月開始呈現持續走高的態勢)，那么10 月的新增外匯占款將超過3500 億元，是2010 年以來新增外匯占款首次突破3000 大關。

　　勞動力密集型產品出口有所回暖，資本技術密集型產品尚不見起色。如果將中國出口產品劃分為勞動力密集型和資本技術密集型產品。從目前來看，勞動力密集型產品出口有所回暖，而資本技術密集型產品出口尚未見起色。

　　具體來看，機電產品和高新技術產品出口仍繼續下滑：10 月當月，機電產品出口金額同比增長21.1%，增速較上月下滑4.8 個百分點;高新技術產品出口金額同比增長16.3%，增速較上月下滑8.8 個百分點。

　　服裝、家具及 其零件、紡織紗線及織物制品等勞動力密集型產品出口增速止跌回升：其中10 月當月，服裝及衣著附件出口金額同比增長23.0%，增速較上月提高3.9 個百分點。家具及其零件，同比增長23.3%，增速較上月提高0.7 個百分點。紡織紗線及織物制品出口同比增速下滑幅度也迅速收窄至1.3 個百分點，而上月下滑幅度高達9.1 個百分點。上述產品出口金額增速的回升主要來自于量的增長。初級形狀塑料進口金額繼續增長，10 月當月，同比增長13.9%，增速較上月大幅提高11.1 個百分點。中國的塑料出口所用原材料——初級形狀塑料主要依賴進口，因此該產品進口增長的反彈，也反映了未來出口形勢的好轉。

　　但由于中國出口產品結構中勞動力密集產品約占30%的份額，大約60%為資本技術密集型產品，其余部分介于兩者之間。因此中國出口的企穩還得有賴于資本技術密集型產品出口的企穩。